中国运动鞋服
市场分析报告

①需求：跑步、户外、健身三浪叠加

• 2024 年路跑赛事 749 场、704.86 万人次，全马半马完赛 119.1 万人；2025 年户外消费人次超 8 亿。
• 马拉松热带动碳板跑鞋放量，露营退潮后越野、登山、滑雪承接专业化需求，女性瑜伽轻运动成为高毛利增量。

②格局：新疆棉后国货份额反转

• 2020 年耐克 25.6%、阿迪 17.4% 双超垄断；2024 年安踏系已登顶，李宁、特步、361 合计占约 28%。
• 国际品牌仍守高端专业心智（耐克、阿迪、lululemon、HOKA、On），但大众与国潮定价带被国产吃下。

③上游：碳板与功能性面料国产化突破

• PEBA 超临界发泡主导顶级竞速中底（回弹 85%–95%），国产 A-TPU 氮科技成本约为 PEBA 一半。
• GORE-TEX 仍占高端防水膜绝对龙头，凯乐石 FILTERTEC、伯希和 STORMBREATH、探路者 TiEF 加速国产替代。

④中游：并购多品牌矩阵对冲单一品牌风险

• 安踏「单聚焦、多品牌」：安踏主品牌 + FILA + 迪桑特/可隆 + 控股亚玛芬（始祖鸟、萨洛蒙）。
• 特步主品牌 + 索康尼/迈乐/Walker 多品牌；李宁押「中国李宁」国潮，但 2024 净利下滑、增速垫底。

⑤渠道：DTC + 电商 + 奥莱去库存

• 安踏集团门店 DTC 占比超 80%，主品牌 DTC 约 55%、电商约 36%、传统批发不足 10%。
• 抖音直播与奥莱是去库存与价格带下探的主战场，电商占集团收入约 35%、拉低整体毛利率。

⑥风险：库存、价格战与出海壁垒

• 李宁存货周转拉长至 64 天，361 度存货一年增 56%；FILA 增速放缓、安踏 2025 毛利率下滑。
• 出海仍处早期（361 国际业务仅占 1.8%），面临东南亚进口配额、本地零售与品牌心智壁垒。

市场规模（亿元）：2024 实际 → 2030 预测

图1：中国运动鞋服市场规模（艾媒，全口径）

注：2024 年 5425 亿元、2025 年 5989 亿元为艾媒口径实际值；2030 年 8963 亿元为预测值，隐含 CAGR 约 7.5%。线上渠道约占总销售额四成且逐年提升。

国产品牌 vs 国际品牌合计份额（%）

图2：国产合计 vs 国际合计国内份额变化（欧睿口径）

来源：欧睿国际（经中国经济网、中新网转引）：2020 年国际双超（耐克+阿迪）约 43%、国产头部（安踏+李宁+特步+361）约 30%；2024 年国产合计反超至约 50%，国际双超降至约 25%–30%。

01PEBA 超临界发泡中底

聚醚嵌段酰胺经超临界 CO₂/N₂ 发泡，回弹 85%–95%、密度低至 0.07 g/cm³，是顶级竞速跑鞋首选；2025 年 PEBA 占全球超临界发泡鞋材约 47%。

02国产 A-TPU 氮科技

安踏氮 Pro 用改性 TPU 超临界发泡，回弹 85%+，成本约为 PEBA 一半；李宁超䨻胶囊回弹 95%，特步 160X 用 XTEP ACE+ 三层中底，国产「御三家」旗舰碳板已能对标国际。

03全掌/异构碳板

碳板提供滚动感与推进效率，国产旗舰从「全掌铲形」走向「分叉异构」，李宁飞电 6 Elite 用 T1000 碳板、安踏 C202 用 XL 加长碳板，刚性调校趋于成熟。

04GORE-TEX 与国产膜

W.L.Gore 的 ePTFE 微孔膜定义了专业防水透气标准，仍占高端硬壳绝对龙头；国产凯乐石 FILTERTEC、伯希和 STORMBREATH、探路者 TiEF 通过授权或自研加速替代。

05CPU 耐磨大底

特步 160X 8.0 用马拉松级 CPU 大底，安踏液态止滑橡胶湿止滑 +13%、耐磨 +50%；大底材料从普通橡胶向 CPU、Grip 胶升级，决定跑鞋耐用与抓地。

06供应链基地

运动鞋服制造集中在福建（晋江/厦门）、广东（东莞/中山）、江苏；纺织染整与中底发泡已高度集群化，国产供应链是性价比与快速迭代的根基。

旗舰碳板跑鞋能量回弹率（%）

图3：主要旗舰碳板中底回弹率对比（品牌公开/媒体横评口径）

注：数值为品牌发布会或第三方横评口径，测试条件不同会有差异；国产李宁超䨻 95%、安踏氮 Pro 约 85%、特步 160X 约 85%，已与耐克 ZoomX 85%、索康尼 PWRRUN PB 88% 处于同一梯队。

卡脖子环节与国产突破点

• 顶级 ePTFE 膜：GORE-TEX 仍占高端硬壳绝对份额，国产改性双组份膜刚量产，耐水洗与透湿长期稳定性待验证。
• 高端 PEBA 树脂：Evonik VESTAMID 等仍主导原料，国产 A-TPU 以「成本减半、性能接近」切入大众竞速。
• 碳片成型：T1000 级高模量碳纤维片材仍部分依赖日本东丽等，国产碳板刚性调校已成熟。
• 替代红利：材料国产化为国产跑鞋把旗舰价格从 1500 元拉到 800 元档，是「专业科技大众化」的根基。

来源：信达证券运动户外深度；FX Footwear / PW Consulting PEBA 材料报告；品牌发布会与媒体横评。

安踏系 2024 营收结构（亿元）

图4：安踏集团 + 亚玛芬 2024 收入拆分

安踏主品牌 335.2 亿（+10.6%）、FILA 266.3 亿（+6.1%）、其他品牌（迪桑特/可隆）106.8 亿（+53.7%）；亚玛芬 51.83 亿美元 ≈ 377.5 亿人民币（+17.8%）。迪桑特 2025 流水破百亿，成第三个百亿品牌。

矩阵逻辑：用并购覆盖价格带与场景

• 大众专业：安踏主品牌，性价比 + 跑步篮球科技，2024 年 7135 家大货门店 + 2784 家童装店。
• 中高端时尚运动：FILA，原复古意大利品牌中国运营，2024 年 1264 家门店，女性服装占比超 40%。
• 高端户外/滑雪：迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON），2024 年其他品牌 +53.7%，迪桑特 +35%、可隆 +60%。
• 顶级户外/专业：亚玛芬旗下始祖鸟（Arc'teryx）、萨洛蒙（Salomon）、威尔胜，撑起安踏系高端心智。

李宁

单品牌押注「中国李宁」国潮与篮球/跑步科技（䨻、飞电、超轻），2024 年收入 286.8 亿、+3.9%，但归母净利 30.1 亿、-5.5%，增速在四大国产中垫底。

特步

主品牌聚焦跑步（160X 系列、赞助马拉松），并收购/合资索康尼（Saucony）、迈乐（Merrell）、Walker，2024 年 135.8 亿、净利 +20% 创新高。

361 度

主品牌深耕大众跑步与篮球，童装为高增长板块，2024 年收入首破百亿至 100.7 亿；海外业务尚小（2024 国际业务 1.85 亿、占 1.8%）。

安踏主品牌渠道收入占比（约）

图5：安踏主品牌 DTC / 电商 / 传统批发收入结构

来源：财新/证券时报：安踏主品牌 DTC 约 55%、电商约 36%、传统批发及其他不足 10%；奥莱渠道流水占比约 10%+。2024 年安踏品牌 DTC 182 亿（+7.3%）、电商 120 亿（+20.7%）、传统经销 33 亿（-2.1%）。

四类渠道的角色分工

• DTC 直营/大店：品牌形象与新品首发，Super Store 升级购物体验，贡献约 55% 流水。
• 电商（天猫/京东）：2024 年占集团 35.1%、2025 年升至 35.8%，是第一大独立渠道，但毛利率较低。
• 抖音直播：价格带下探与爆量，安踏主品牌抖音流水高速增长，也是库存出清主战场。
• 奥莱/折扣：承接过季库存，流水占比约 10%+，是去库存与下沉的阀门。

出海进展：收入增速 / 体量

图6：主要国产品牌 2024–2025 出海表现

注：特步 2025 海外收入同比 +220%（基数小）；安踏 2025 上半年海外收入 +35%；361 度 2024 国际业务收入 1.85 亿元、占集团约 1.8%。出海短期对业绩贡献有限，方向在东南亚。

主要国产存货规模（亿元）：2023 vs 2024

图7：李宁 / 361 度存货规模变化（亿元）

来源：同花顺/公司年报：李宁存货 2023 年 24.93 亿 → 2024 年 25.98 亿，周转天数 63 → 64 天；361 度存货 2023 年 13.50 亿 → 2024 年 21.09 亿（+56%），去库存压力更大。