中国创投 PE / VC 一级市场

①募资：回暖但结构变了

• 2025 新募 5039 只、16483 亿元，大额基金集中度下降。
• 政府投资基金、地方国资平台、险资、AIC 成出资主力。

②投资：金额 +45.6% 放量

• 2025 投资 10795 起、9287 亿元，金额同比 +45.6%。
• 2026H1 投资 5944 起、5654 亿元，延续回暖。

③硬科技：占比首超七成

• 截至 2025Q3 末，投资新质生产力赛道占比首次超过 70%。
• AI、半导体、创新药、智能制造为最热细分。

④国资 LP：占比 90.2%

• 2021–2025 国资 LP 出资占比由 78.9% 升至 90.2%。
• 国资控股基金比例从 2015 年前 27% 升至 2025 年 81%。

⑤退出：IPO+并购双回暖

• 2025 退出 5211 笔（+41%）；并购市场 2800 起、9641 亿元（+60.7%）。
• S 基金与股权转让成为盘活存量的重要渠道。

⑥风险：募资难与退出依赖

• 外币基金募资延续下滑，人民币基金主导。
• IPO 承载空间有限，退出仍需并购与 S 市场扩容。

股权投资金额（亿元）

图2：股权投资金额（2024–2025）

2025 投资 9287.16 亿元（+45.6%），倒算 2024 约 6379 亿元。来源：清科研究中心、新浪财经。

回暖的三大驱动

• AI 产业投资：大模型、GPU、算力基础设施拉动大额融资。
• 硬科技国产替代：半导体、创新药、智能制造政策支持。
• IPO 与并购回暖：退出预期改善反向提升投资意愿。

来源：上海证券报《创投 2025：投硬投新》；中国经济网。

2025 政府引导基金认缴出资（亿元）

图5：政府引导基金认缴出资规模

2025 政府引导基金认缴 3982 亿元（+73%），其中国家级引导基金 2304 亿元（2024 仅 107 亿）。2024 年总规模为按 +73% 倒算。来源：证券时报、执中 ZERONE。

S 基金的三重价值

• 盘活存量：受让到期基金份额，缓解 LP 流动性压力。
• 接续投资：承接优质项目，避免项目"断供"。
• 定价发现：形成一级市场二级份额的定价基准。

来源：经济参考报《2025 中国母基金总规模超 4 万亿》。

01耐心资本

国家创业投资引导基金 20 年存续期，引导长周期资金进入硬科技。

02畅通退出

并购重组改革、北交所扩容、S 市场发展，多元退出渠道。

03规范运作

规范政府投资基金，防范国资出资行政化与低效投资。