中国白色家电
行业研究报告

①需求：保有量见顶，地产弱关联

• 2025 年每百户空调 161.8 台、冰箱 106.6 台、洗衣机 100.3 台，城镇三大件饱和，增量来自更新换代与多台化。
• 地产开发投资 2025 年 -17.2%，但白电与新房关联度下降，二手交易、老旧小区改造与以旧换新接棒成为主需求。

②政策：国补以前置换增长，2026 退坡承压

• 2025 年家电以旧换新超 1.29 亿台、国补资金超 3000 亿元，1–11 月家电零售破万亿、一级能效产品占比超 90%。
• 政策把 2026–27 年需求前置；2026 上半年家电全渠道零售额 4250 亿元、同比 -9.9%，奥维预测全年 8332 亿元、-6.7%。

③上游：铜价一年 +34%，成本与套保成胜负手

• 现货铜价由 2025 年初 7.38 万元/吨涨至年末 9.92 万元/吨（+34.3%），铜占空调成本约 20%–30%，每吨涨 1 万元单台成本 +200–300 元。
• 钢、铝、压缩机同步高位，头部以套保、铝代铜与提价 3%–5% 对冲，中小企业利润受压。

④中游：美的 / 海尔 / 格力三巨头领跑，海信 TCL 跟随

• 2025 年海尔营收 3023 亿元、格力 1704 亿元（均受内销拖累），美的约 4500 亿元量级并靠 ToB 与 OBM 出海逆势增长。
• 行业 CR3 约 68.7%、CR5 约 82.3%（机构研究口径），寡头格局稳固，份额持续向头部集中。

⑤高端化：卡萨帝 / COLMO 吃下万元价位

• 2026Q1 卡萨帝在 1.5 万元以上冰箱份额 71.1%、洗衣机 80%、空调 44.7%，连续多年高端第一。
• 线下高端均价卡萨帝约 13843 元、COLMO 约 13791 元，高端化是行业"量减额增"、维持毛利的核心抓手。

⑥出海与风险：OBM 建品牌，关税可控但非零

• 美的 2025 海外收入 1959 亿元（+15.9%）、2026H1 自有品牌 OBM 占海外收入超 50%；海尔海外营收 1545 亿元。
• 对美白电叠加关税一度高达 45%，但头部美国收入占比低（海信家电、TCL 智家分别 <3%、<5%），风险可控；风险在需求退坡、价格战与原材料波动。

大家电零售市场规模（亿元，奥维推总）

图1：家电零售市场规模与增速预测

2024 年约 9332 亿元（由 2025 年 8931 亿、-4.3% 反推）；2025 年 8931 亿元；2026E 8332 亿元（奥维预测，-6.7%）。口径为奥维全渠道推总，与国家统计局"家电类零售额"11695 亿元（含更广品类）不同。

每百户保有量（台，国家统计局 2025）

图2：空调 / 冰箱 / 洗衣机 / 热水器每百户保有量

来源：国家统计局"十四五"成就系列报告。2025 年每百户空调 161.8 台（较 2020 +37.5%）、冰箱 106.6 台、洗衣机 100.3 台、热水器 96.2 台。城镇空调已超 170 台，增量空间收窄。

现货铜价走势（元/吨，生意社 / SMM）

图3：铜价上行与成本压力

2025 年初 73830 元/吨 → 年末 99180 元/吨，全年 +34.34%；2026Q1 电解铜均价突破 9.9 万元/吨。铜占空调成本约 20%–30%，普通机型铜成本占比 26%–33%、高端机型可达 40% 以上。

成本结构与对冲手段

• 成本构成：空调原材料占整机成本约 54%，其中铜约占 22%；每吨铜涨 1 万元，1.5 匹空调单台成本约 +200–300 元。
• 压缩机：空调压缩机约占成本 200–300 元/台，格力、美的、海立、凌达等自供率高，是白电垂直整合的核心。
• 铝代铜：1.5 匹空调内机改铝方案可省 70–80 元，极致铝代铜可省 200–300 元，格力、海信等已布局。
• 套保与提价：头部以期货套保锁定成本；铜价高位时整体提价 3%–5% 可基本覆盖原材料上涨。

来源：中新网、新浪财经、证券时报、中国证券报（铜价与成本测算）；行业研报口径，仅供趋势参考。

头部企业营收对比（亿元，2025 年报口径）

图4：头部企业营业收入（亿元）

美的集团约 4560 亿元（据 2025 海外收入 1959.48 亿元、占总营收约 43% 推算，约数）；海尔智家 3023.47 亿元（+5.71%）；格力电器 1704.47 亿元（-9.89%）；海信家电约 879 亿元（据海外收入 379.25 亿元、占比 43.13% 推算，约数）。

五强画像

• 美的：智能家居 + 商业及工业解决方案双轮，2025 海外收入 1959 亿元（+15.9%），OBM 占海外收入 2026H1 超 50%。
• 海尔智家：2025 营收 3023 亿元、净利 195.5 亿元创新高；海外营收 1545 亿元（+8.15%），卡萨帝高端断层领先。
• 格力：2025 营收 1704 亿元（-9.89%）、净利 290 亿元（-9.89%），空调依赖度最高，工业制品收入 174 亿元微增。
• 海信家电：2025 海外收入 379 亿元、占比 43.13%，中央空调与冰箱洗衣机出海强劲。
• TCL 智家：冰箱洗衣机海外占比高，美国收入占比低（<5%），受关税影响可控。

国补带动日用家电零售收入增速（增值税发票口径）

图6：政策高峰期 vs 全年退坡期增速

税务总局发票口径：2024 年 4–7 月冰箱等日用家电零售收入 +4.4%；2025 年前三季度 +48.3%（国补资金集中投放高峰）；2025 年 1–11 月 +17.4%。2025 年 12 类家电以旧换新超 1.29 亿台。

渠道迁移与下沉

• 线上首超线下：2025 年大家电线上销售占比约 46.8%（机构口径有 43.7%–48.6% 差异），抖音白电 GMV 同比高增。
• 平台格局：线上份额京东约 28.4%、天猫约 25.1%、拼多多约 19.3%、抖音约 12.6%（机构研究口径）。
• 下沉市场：美的系在 KA、经销商、电商下沉等线下渠道销售额均第一；直播自播与县域经销是新增量。
• 国补链路：一级能效产品占以旧换新比例超 90%，政策直接拉动高能效、高端机型销售。

来源：证券时报、商务部、税务总局；渠道份额为第三方机构研究口径，不同报告略有差异。

01电商三足鼎立

京东、天猫仍是大家电主阵地（线上份额约 28%、25%），拼多多、抖音快速崛起；抖音白电 GMV 同比高增，头部企业建超 2000 人直播团队并打通会员数据。

02线下向体验中心转型

苏宁国美等专业连锁仍有单店产出优势，但线下整体向"套系体验 + 前置仓配送"转型；品牌专卖店与 KA 是高端机型主战场。

03下沉与县乡

县域市场是白电更新的新增量，靠经销商网络、直播自播与家电下乡式触达；美的系在电商下沉渠道销售额行业第一。

安装售后：白电的"第二道护城河"

• 重服务属性：空调、嵌入式冰箱、洗烘套装涉及安装、打孔、管线、售后，服务网络密度直接影响转化。
• 头部优势：美的、海尔拥有覆盖县乡的安装服务体系，支撑套系化与高端化销售。
• 服务化收入：延保、清洗、以旧换新回收、套系设计成为设备之外的持续收入。

渠道迁移要点

• 线上占比：2025 大家电线上约 46.8%，抖音增速最快。
• 国补链路：线上自补 + 线下核销结合，一级能效机型受益最大。
• 风险：价格透明化、线上线下价格冲突、渠道库存波动。

渠道份额为第三方机构研究口径（豆丁 / 行业报告），不同来源略有差异，仅供趋势参考。