中国环保与
固废处理行业报告

①焚烧：从建设高峰进入运营收获期

• 生活垃圾焚烧处理能力约 100 万吨/日，焚烧占无害化处理比重约 80%，填埋比例持续下降。
• 项目建设高峰已过，行业重心转向存量运营、提标改造与产能利用率提升。

②补贴：国补退坡，市场化定价加速

• 2020 年起新增焚烧发电项目不再纳入国补补贴范围，存量项目按"国补退坡、地方托底"过渡。
• 垃圾处理费（向政府/居民收取）与资源化收益（发电、炉渣建材）成为盈利核心。

③危废：产能过剩与利用率不足并存

• 危废核准经营产能约 1.5 亿吨/年，但实际利用量约 8000 万吨，结构性错配明显。
• 医废、动力电池、工业废盐等细分赛道仍高景气，头部企业靠许可证与区域壁垒整合。

④格局：六大龙头领跑，装备+运营一体化

• 伟明环保、瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、绿色动力、旺能环境为第一梯队。
• 光大环境为全球最大垃圾焚烧运营商；伟明、三峰以"装备 + 运营"一体化见长。

⑤延伸：环卫一体化与餐厨厨余打开空间

• 环卫一体化（收运+中转+处理打包）从单城市走向全域托管，市场空间超千亿元。
• 餐厨/厨余垃圾处理随垃圾分类推进放量，建筑垃圾资源化仍处早期。

⑥风险：补贴退坡、地方财政与产能过剩

• 垃圾处理费调价滞后、地方政府支付能力下降，影响运营商回款与现金流。
• 危废与餐厨产能过剩、技术路线不成熟，行业利润分化加剧。

城市生活垃圾焚烧处理能力（万吨/日）

图1：焚烧处理能力增长（住建部/行业约数）

2015 年约 20 万吨/日，2020 年约 60 万吨/日，2024 年约 100 万吨/日。"十三五"为建设高峰，"十四五"转向存量运营与提标。

生活垃圾无害化处理结构（2024 约数）

图2：无害化处理方式占比（%）

焚烧占比约 80%，卫生填埋压缩至约 18%，其他（堆肥等）约 2%。焚烧已成为中国城市生活垃圾无害化处理的绝对主力。

焚烧发电盈利模型构成（约数）

图3：单吨垃圾处理收入构成（典型项目约数）

垃圾处理费约 60–100 元/吨为政府付费主体；上网电费随发电量与电价变化；国补为历史存量项目补贴。新政策下新增项目无国补，处理费比重上升。

焚烧发电的关键判断

• 商业模式：BOT/PPP 特许经营 25–30 年，前期重资产、后期类债性现金流。
• 收入双轮：垃圾处理费（政府）+ 上网电费（电网），国补退坡后处理费权重提升。
• 提标改造：新标准下烟气排放趋严，存量项目技改投入增加。
• 产能利用率：新建项目爬坡期 2–3 年，满产后利用率决定 IRR。

危废核准产能 vs 实际利用量（万吨/年）

图4：核准产能与实际利用量对比（行业约数）

核准产能约 1.5 亿吨/年，实际利用约 0.8 亿吨，利用率约 50%–60%。结构性过剩与区域/品类错配并存，医废、锂电回收等细分仍紧。

危废处理的核心要素

• 许可证壁垒：危废经营许可证审批严格，牌照本身即护城河。
• 技术路线：焚烧、物化、安全填埋、水泥窑协同、资源化，不同品类对应不同工艺。
• 医废刚性：医疗废物处置为强制刚需，疫情后体系更完善。
• 新兴赛道：动力电池回收、光伏硅料废渣、锂电正极材料回收等增量。

01餐厨/厨余

随垃圾分类强制推进，处理产能快速投放；厌氧产沼、好氧堆肥、生物柴油为主要路线，盈利依赖补贴与副产物收益。

02建筑垃圾

随城市更新与基建放量，再生骨料、再生砖为主要方向；处早期，标准与商业模式仍在探索。

03环卫一体化

政府将清扫+收运+中转打包托管，龙头跨区域扩张；轻资产、现金流稳，是环保运营公司第二曲线。

头部企业焚烧日处理能力（万吨/日，约数）

图5：主要运营商焚烧处理能力约数（公司年报口径）

光大环境约 20 万吨/日居全球首位；伟明、瀚蓝、绿色动力、三峰、旺能为第一梯队，能力在 3–6 万吨/日。数值为各公司披露的日处理能力约数。

竞争梯队

• 全球龙头：光大环境（0257.HK），国内焚烧规模第一，并拓展马来西亚等海外市场。
• 装备+运营一体化：伟明环保（603568）、三峰环境（601827），核心设备自供，成本优势显著。
• 区域平台型：瀚蓝环境（600323），佛山大本营，"水-固-气"一体化。
• 国资/民营新锐：绿色动力（601330，北京国资）、旺能环境（002034，浙江）。

焚烧上网电价构成变化（元/度，约数）

图6：标杆电价中国补占比变化趋势（示意）

历史项目国补约 0.65 元/度标杆中的补贴部分；新增项目无国补，电价回归当地燃煤标杆（约 0.4 元/度），缺口由垃圾处理费上调弥补。为示意性走势。

市场化转型三条路径

• 处理费提价：与地方政府重新谈判垃圾处理费，覆盖无国补缺口。
• 资源化增值：炉渣制建材、飞灰水泥窑协同、餐厨产沼/生物柴油，把废料变产品。
• 一体化降本：装备自供 + 运营 + 环卫收运打包，全链条成本最优。

来源：国家发改委垃圾焚烧发电价格政策；国补退坡相关文件；公司年报电价与处理费数据。