中国白酒
行业深度报告

①周期：从量价齐升到"喝少喝好"

• 规模以上白酒产量自 2016 年峰值 1358 万千升一路回落至 2024 年约 414 万千升，"总量见顶、结构升级"。
• 消费从"喝得多"转向"喝得少、喝得好"，高端与次高端是收入与利润的压舱石。

②价格：批价倒挂，渠道库存高企

• 飞天茅台批价自 2021 年高点约 2700–3000 元回落至 2026 年初约 1900–2000 元；普五批价贴近 969 元出厂价。
• 渠道库存普遍达 4–6 个月，经销商压货与现金流压力上升，行业进入去库存阶段。

③格局：高端茅台独大，次高端拥挤

• 高端（800 元+）由茅台、五粮液、国窖 1573 三强垄断，茅台一家贡献行业过半利润。
• 次高端（300–800 元）最拥挤：习酒 1935、汾酒青花 20 / 30、剑南春、舍得、水井坊贴身肉搏。

④香型：浓香守大盘，酱香与清香分化

• 浓香型按收入约占 50%，仍是行业基本盘；酱香约 30%，靠茅台与习酒、郎酒拉动。
• 清香型约 15%，汾酒为代表，光瓶与大众价格带扩张最快。

⑤渠道：从经销压货走向直营与电商

• 传统经销商体系承压，i 茅台、抖音电商、京东天猫直营占比提升，厂家直接掌握消费者。
• 宴席团购、企业定制成为次高端去库存的重要场景；小瓶、光瓶、低度化对接年轻化。

⑥风险：消费降级与需求分化

• 商务宴请与礼品需求走弱，消费降级向高端传导；年轻群体白酒饮用率偏低。
• 机会在"结构升级 + 渠道直营化 + 光瓶/小酒大众化 + 出海"，风险在批价继续下行。

规模以上白酒企业销售收入（亿元，约）

图1：白酒行业销售收入与产量背离

注：2022 约 6626 亿、2023 约 7561 亿、2024 约 7965 亿（酒业协会/国家统计局规模以上口径，约）；产量自 2016 年约 1358 万千升降至 2024 年约 414 万千升。跨口径数据不直接相加。

浓、酱、清香型收入结构（%，约）

图2：白酒香型按收入结构（行业研究口径，约）

浓香型约 50% 仍为基本盘，酱香约 30%（茅台引领）、清香约 15%（汾酒引领），米香/凤香/董香等其他约 5%。为行业研究约数，仅供趋势参考。

01原粮

酱香依赖赤水河红缨子糯高粱；浓香多粮配方（高粱大米糯米小麦玉米）；清香以高粱为主。粮价波动对毛利影响有限。

02包材

玻璃瓶、陶坛、瓶盖、纸盒与防伪标签，附加值低、竞争充分；高端产品在瓶型与礼盒上做差异化。

03基酒储能

白酒需长期陈酿，茅台、五粮液、习酒等囤积大量陈年基酒，储能与产能是未来放量的硬约束。

关键产区与风味带

• 赤水河流域（贵州仁怀）：酱香型核心区，茅台、习酒、郎酒、国台集中于此。
• 四川宜宾 / 泸州：浓香型核心区，五粮液、泸州老窖。
• 山西汾阳：清香型核心，汾酒与杏花村产区。
• 四川绵竹 / 邛崃：剑南春、水井坊、舍得等浓香次高端。

上游小结

白酒上游不"卡脖子"，但核心产区与陈年基酒储备是真壁垒——这也是茅台批价坚挺、次高端拼命扩产酱香的原因。包材与粮食成本随大宗波动，对高毛利头部影响很小。

来源：各公司年报"原材料与生产"章节；中国酒业协会产区研究；券商白酒上游成本拆解。

头部酒企 2024 营业收入（亿元，约）

图3：主要上市酒企 2024 年营业收入横条

来源：各公司 2024 年年报（约数）：贵州茅台约 1741 亿、五粮液约 892 亿、山西汾酒约 360 亿、泸州老窖约 312 亿、洋河约 288 亿、古井贡酒约 220 亿；习酒未上市，2024 年约 208 亿（公开口径）。

梯队划分

• 高端（800 元+）：飞天茅台、第八代五粮液、国窖 1573，三强垄断。
• 次高端（300–800 元）：习酒 1935、青花 20/30、第八代普五之外的剑南春、品味舍得、水井坊臻酿八号。
• 区域龙头：洋河（苏）、古井（皖）、今世缘（苏）、迎驾（皖）。
• 光瓶大众：玻汾、牛栏山、红星老绿瓶，15–50 元价格带。

高端守价

茅台靠 i 茅台直营控量稳价，五粮液、国窖控货挺价；批价一旦破位，渠道信心受损。

次高端抢位

习酒 1935、青花 20 等大单品全国化扩张，在 300–800 元带贴身竞争，是调整期最卷的区间。

光瓶升级

玻汾、老村长、牛栏山在消费降级中受益，从 10 元升级到 20–50 元"光瓶高端化"。

渠道库存水位（健康度定性，月数）

图4：主要板块渠道库存月数示意（定性）

注：行业健康库存约 1.5–2 个月；2024–2025 年高端因批价下行、次高端因动销放缓，渠道库存普遍升至 4–6 个月，光瓶大众因刚需相对健康。为渠道调研定性约数。

渠道承压的四个表现

• 批价倒挂：普五等单品批价贴近出厂价，经销商赚不到差价、靠返利维系。
• 库存高企：烟酒店与经销商囤货，资金占用大，降价抛货加剧批价下行。
• 打款意愿下降：厂家回款压力大，部分渠道缩减进货。
• 甩货窜货：跨区窜货、低价甩货冲击价格体系。

A直营与电商

• i 茅台：茅台官方 APP，直销占比提升，直接掌握会员与价格，削弱黄牛与渠道囤货。
• 抖音 / 京东 / 天猫：品牌自播与旗舰店直营，白酒线上占比虽小但增速快，主打礼盒与小酒。
• 效果：厂家拿到真实动销数据与消费者资产，降低对经销商压货的依赖。

B宴席团购与出海

• 宴席团购：次高端主战场，厂家直供婚宴、寿宴、企业团购，用返利与陈列拉动动销。
• 企业定制：定制酒、封坛酒对接企业礼赠，消化产能并绑定大客户。
• 出海：茅台、五粮液通过海外华人渠道与免税店走向东南亚、欧美，长期打开增量但占比仍小。